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BBS REVIEWS　FX　BBS 外国為替証拠金取引（がいこくかわせしょうこきんとりひき）とは、証拠金（保証金）を業者に預託し、主に差金決済による通貨の売買を行なう取引をいう。「FX」、「通貨証拠金取引」、「 外国為替保証金取引」などともいう。FX(本来はForeign eXchange＝外国為替の略) 日本では1998年に外国為替及び外国貿易法が改正されて、豊商事株式会社、ダイワフューチャーズなどが取扱いを開始、ブロードバンドの普及も手伝って市場が急速に拡大した。商品先物会社 、証券会社のほか、本取引を専業で取り扱う業者もある。取引の仕方によっては非常に高いリスクを負うため、実際の取引にあたっては外国為替相場に関する十分な知識や経験を要する。 目次 1 特徴 1.1 課税方法 2 レバレッジ 3 ロング・ショート 4 外国為替証拠金取引の例 5 一部の取扱通貨について 6 主なリスク 7 金融商品販売法の適用 8 法規制 9 取扱業者 10 問題点 11 関連項目 12 外部リンク 13 脚注 特徴 外国為替証拠金取引には、外貨預金・外貨建てMMFなど、他の外貨建て金融商品と比較して、以下の特徴がある。 多くの外貨建て商品では、通常外貨を買ってから後に売るという取引になるが、外国為替証拠金取引では逆に外貨を売ってから一定期間後に買い戻すことも可能である（いわゆる「売りから入 る」取引）。また、日本円(JPYと略する)しか持っていなくても、「米ドル(USD)を売ってユーロ(EUR)を買う」といった取引も可能である。 レバレッジを利用することによって証拠金の何倍もの外貨を取引することができる。 為替レートが同一の時の、売り相場と買い相場（他の外貨商品でいう、電信買相場(TTB)と電信売相場(TTS)）の差（スプレッド）が他の金融商品に比べて小さい。 金利差によるスワップポイントも、他の金融商品より有利な場合が多い。 本質的にはゼロサムゲーム(譲渡課税･手数料があり厳密にはマイナスサム)であるから、取引の儲けは必ず他の誰かの損から成り立っており、株式のように市場全体の富が増加する、すなわち 長期的に見れば全員が儲けられる可能性のある市場とは本質的に異なる。 取扱い事業者および外務員は登録制（改正金融先物取引法:2004年12月成立、2005年7月1日施行）であるが、ＦＸ事業者の破産や詐欺行為などを事前に予防･担保する法的･財務的規制が十分で ない状態であり、委託証拠金が分別管理されていない事業者の場合、預け入れ金が返還されない可能性があるなど事業者リスクを十分検討のうえ配慮する必要がある。証券会社の取り扱うＦＸ についても、通常は分別保管の対象外や日本投資者保護基金の補償対象外となっているので確認する必要がある。 課税方法 為替差益に対する課税は外貨預金が雑所得（総合課税）で外貨MMFが非課税、利子は外貨預金・外貨建てMMFとも利子所得（所得税・住民税合わせて20%の源泉分離課税）となるが、外国為替証 拠金取引（FX）は取引方法により2種類の課税方法に分かれる。 店頭（相対）取引: 差益・スワップポイントとも雑所得（総合課税）。先物取引など他の取引との損益通算・損失繰越は不可。 くりっく365（東京金融取引所による取引所取引）: 差益・スワップポイントとも雑所得（所得税・住民税合わせて20%の申告分離課税）。他の投資収益との損益通算や3年間の損失繰越が可能 。 レバレッジ 外国為替証拠金取引では、レバレッジを利用することにより、証拠金以上の外貨を取引することができる。レバレッジの倍率を高くするほど為替相場の変動によるリスクは高まる。取引業者に よっては400倍もの高レバレッジも設定可能である。逆に証拠金と同額の外貨を取引する（レバレッジ1倍）という外貨預金に近い比較的低リスクな取引もできる。 仮にレバレッジが100倍で取引した場合、1%の変動(1ドル=100円から1ドル=101円)が100%の変動になる。利益なら証拠金が2倍になるが損失なら証拠金全額を失う。 実際には商品先物の証拠金取引と同様、損失が一定額を超えると、ロスカットルールによって強制的に反対売買がなされる。またそれよりも損失の小さい段階で追加証拠金の差し入れ（追証） を請求される（マージンコール）場合もある。 ロング・ショート 外国為替証拠金取引では、常に何らかの通貨を売り、何らかの通貨を買う、という取引をする。これは、日本円でバナナを買う際に、バナナを買って日本円を売っているわけでもあるのと同様 である。外国為替証拠金取引ではバナナの代わりに通貨を用いており、例えば、日本円を売って米ドルを買う、米ドルを買ってユーロを売る、というような取引をしている。 「買い」の方の通貨をロング、「売り」の方の通貨をショート、と呼ぶ。上記の例では順に、ドルロング円ショート（またはドル円ロング）、ユーロショートドルロング（またはユーロドルシ ョート）という言い方になる。また、通貨のペアはUSD/JPY、EUR/JPY、EUR/USDなどと表記が決まっているので、「ドル円ロング」といえば円はショートされている。同様に「ユーロドルショ ート」と言えば、ドルはロングされている。ただし同じ取引を、円ドルショート、ドルユーロロングなどという言い方は慣例としてしない。 外国為替証拠金取引の例 1ドル=120円、レバレッジ20倍で取引する場合、60万円（5000ドル相当の円）を証拠金として預託すると、5000ドル×20倍=10万ドルの取引が可能となる。つまり、証拠金は取引額の5％になる 。1ドル＝120円のときに取引開始して10万ドルを買い、その後、円高となって1ドル=115円になったとする。このときの収支は、 1ドルあたり 115円-120円=-5円 であるから、10万ドルでは50万円の損失である。 また、証拠金は1ドル=120円のときに、5000ドルであるから60万円である。 初めの証拠金の60万円に対して50万円の損失を差し引くと、残るのは10万円だけであり、初めの1/6となる。 上記と逆に、円安となって1ドル=125円になった場合は、50万円の利益となる。つまり、初めの証拠金の60万円が110万円となり、およそ2倍となる。 一部の取扱通貨について 近年成長著しい中国の元を取り扱っている業者は少なく、扱っていてもスワップ金利が付かない場合や、中にはスワップ金利が売り買い共にマイナスというケースもある。これは、中国元の元 市場が先進国の通貨に比べて自由化されておらず、通常の方法で取引でできないためである。 主なリスク 外国為替相場の変動リスク 相場の変動がある以上、利益が期待できる反面、損失を受ける場合がある。証拠金の何倍もの取引を行うことができるため、損失が預託した証拠金を超え、さらなる証拠金を請求されることも あり得る。 業者に対する信用リスク 客から委託された証拠金を、自社の資産とは別勘定で信託銀行に信託分別管理するといった保全管理をしていない業者の場合、破綻した際には預託していた証拠金が戻ることは期待できない。 エフエックス札幌では、取引者が持っているポジションが強制清算されて、かつ証拠金が返金されない事態が発生している。業者によって証拠金の(保全)管理方法が異なるので、約款などで確 認する必要がある。 マイナススワップポイントのリスク 高金利の通貨を売り、低金利通貨を買う取引をする場合（2006年12月現在ではドル売り円買いなど、多くの円買い取引がこれに相当する）、スワップポイントの支払いが必要となる。スワップ ポイントはその通貨ペアの金利差が逆転しない限り支払わなければならないので、特に長期売買の時には「スワップポイントの収支」が多額になることがある。 金融商品販売法の適用 本取引は、2004年4月1日施行の「金融商品の販売等に関する法律」（「金融商品販売法」）の改正により、「直物為替先渡取引」に該当することが明確になった。（金融商品販売法 第2条1項 12号、同法施行令 第4条） このため、業者はリスク等に対する説明義務が課せられる。説明が尽くされておらず顧客が被害を蒙った場合は、業者は損害賠償責任を負うことになる。（同法 第3条1項2号、第4条） 法規制 本取引は、かつては取引に関する法律（いわゆる「業法」）がなく規制もなかったため、多額の手数料を顧客から騙し取るといった悪徳業者が多発した。2005年7月1日に金融先物取引法が改正 されたことで以下の規制が設けられたが、過当競争状態になっている証券会社などでのトラブルや、本取引を騙っての詐欺事件が後を絶たない。 業者は登録制となり、金融庁の監督下に置かれるようになった。 以下の禁止行為が設けられた。 不招請勧誘の禁止 契約をしない旨の意思表示をした人に対する再勧誘の禁止 断定的判断を提供しての勧誘の禁止 広告規制 手数料やリスクなどについての表示を義務づけられた。 書面の交付義務 契約締結前、取引成立、証拠金受領時にそれぞれ書面の交付が義務づけられた。 外務員が登録制となった。 この規制は、2007年9月30日に施行された金融商品取引法の一部として再構成された。 取扱業者 アストマックスFX インヴァスト証券 オクトキュービック 外為どっとコム 外為オンライン 豊商事 トウキョウフォレックス サン・キャピタル・マネジメント FROM EAST証券 フォレックスクラウン FXプライム FXオンライン 上田ハーロー マネーパートナーズ マネースクウェア・ジャパン 松井証券 セントラル短資オンライントレード MJ パンタレイ証券 ジョインベスト証券 マネックス証券 かざか証券 ジェイ・エヌ・エス イーバンク銀行 ハーベストフューチャーズ クリック証券 スター為替 ヒロセ通商 為替マーケット FXCMジャパン 外貨ｅｘ SBIイー・トレード証券 キャピタル・マーケット・サービシズ(CMS)-米国LLCの日本支店 ソニー銀行 など。 問題点 FX取引を巡って、所得税の脱税や申告漏れが多数報告され、納税意識の低さが問題視されている。 くりっく365は20%の申告分離課税だが、その他の店頭取引は雑所得として総合課税の対象と なる。 同じような取引でも税率に違いがでるなど、制度上の問題がないわけではない。 関連項目 デリバティブ 外国為替 悪徳商法 円キャリー取引 円相場 外国為替市場 東京外国為替市場 外貨兌換券 外為ブローカー 外国為替及び外国貿易法 金融商品販売法 為替レート 金融商品取引法 為銀主義 くりっく365は。東京金融取引所が行っている外国為替証拠金取引である。 目次 1 歴史 2 特徴 3 欠点 4 外部リンク 歴史 2005年7月1日にサービスを開始した。 特徴 くりっく365は取り扱いの業者から、東京金融取引所に対して注文をする形となる（取引相手は東京金融取引所）。 インターバンクと同等の価格、狭いスプレッド幅での取引が可能。 スワップポイントが売りと買いで同一。 取扱業者が破綻しても、ポジションが東京金融取引所で保持される。また取扱業者の財務力も金融商品取引法の業者登録基準に加えて純資産30億円以上となっているため、そもそも破綻の可能 性が通常の店頭取引業者よりも低い。 申告分離課税として一律20%の税率で課税され、株価指数先物取引や商品先物取引など、他の取引所の先物取引と損益通算も可能。 翌年から3年間にわたり繰越控除の適用が可能。 欠点 スプレッドは狭いが、売買手数料がかかる（店頭業者は スワップポイント、スプレッドで利益を得られるため手数料0の業者も多い）。 取扱通貨が店頭取引と比べて少ない。 取り扱い業者が限られる。 東京金融取引所が定めるレバレッジは高くて30倍程度であり,元手がないと大きくポジションを張ることができない。 レバレッジ(証拠金)が,直近の相場変動により定期的に変更されることがあり、損失が発生しなくても証拠金の積み増しを迫られることがある。 テクニカル分析とは過去に発生した価格の変化から将来の価格の変化を予想・分析しようとする手法の一つ。本間宗久が発案し、大阪・堂島の米取引で用いたローソク足が世界で最初のテクニ カル分析とされる。 テクニカル分析を行う者には大きく分けて、テクニシャン（コンピュータを駆使してシステムを作って売買する者）とチャーティスト（チャート分析をメインに行う者）がある。 概要 主に株式・為替・先物取引等の投資分析に用いられる。 将来の価格を予想するために価格以外に出来高・時間等を組み合わせて分析する事も多い。 通常、分析結果を分かりやすくするために チャート（グラフ・罫線表）を用いて表示するのが一般的である。 多くの投資家がこの分析理論を有益であると考え売買に用いているが、多くの経済学者、金融工学者はこれを根拠が無く、科学的理論とはいえないと批判している。ランダム・ウォーク理論お よび効率的市場仮説を参照のこと。またテクニカル分析は数多くあり、いずれも曖昧で用いられ方が恣意的であるという批判もある。例えば移動平均線を用いた分析では、平均日数を何日に設 定するかで予測は大きく変わる。過去の株価の変動にうまく適合するように平均日数を恣意的に変えれば、「予測はすべて当たった」と主張できることになる。市場予測の根拠を過去の株価の 変動にではなく、現実の要因（株価収益率など）に求める手法をファンダメンタルズ分析という。 テクニカル分析の前提 テクニカル分析においてはの3つの前提がある。 ・市場の動きは全てを織り込む。 ・価格の動きはトレンドを形成する ・歴史は繰り返す 関連項目 株式相場 大数の法則 LTCM 罫線表 株価 為替 外国為替 システムトレード 移動平均 三尊天井 為替（かわせ）は、為替手形や小切手、郵便為替、銀行振込など、現金以外の方法によって、金銭を決済する方法の総称である。遠隔地への送金手段として、現金を直接送付する場合のリスク を避けるために用いられる。特に輸出入をする際に用いられている。 目次 1 概要 2 歴史 2.1 日本の為替の歴史 3 内国為替制度（全銀システム） 4 その他 5 参考文献 6 関連項目 7 外部リンク 概要 外国為替も参照 為替は、内国為替と外国為替の2種類に分けられる。内国為替とは、金融機関が、国内の遠隔地で行われる債権・債務の決済を、現金の移送を行わずに決済する方法である。外国為替とは、通 貨を異にする国際間の貸借関係を、現金を直接輸送することなく、為替手形や送金小切手などの信用手段によって決済する方法である。 為替は本来商取引に伴う貨幣運搬のリスクと流通経費の発生を避けるために同一（あるいは近隣）地域内の代金決済に振り替えるものである。この関係の発生の仕組みを代金受け取り（あるい は相殺する）権利の売買と看做すか、一定期日に返済を行う事を前提とする一種の利息（為替の売買の際に発生する差益が利息であるとする）を伴う信用貸付であるのかが中世以来ずっと議論 されてきた。利息を伴った貸付を禁じる一方で為替の運用で資金の安定供給を得ていた教皇庁の立場の影響を受けているヨーロッパ大陸では前者を支持する意見が強く、宗教改革や重商主義で これらの国々と競ってきたイギリスでは後者の意見が強い。この論争はマルクス経済学の影響で日本にも伝えられ、戦後のマルクス経済学者間でも論争が行われた。 歴史 古代バビロニアや古代エジプト、8世紀のイスラム帝国にも為替手形は存在したと言う説もある。ただし、今日の為替の仕組みに直接繋がる可能性は低く、たとえ実在するとしても起源とする のには不適切だとするのが一般的である。例えば古代エジプトでは、穀物を倉庫に預けた「預かり証」が有価証券として流通するシステムが存在したが、これは古代ローマの支配により貨幣の 流通が一般的になったがために断絶してしまい、現在の為替とは直接繋がるものではない。 中世の為替取引には今日の鋳貨同士による両替に相当する小口為替（petty exchange）とそこから派生した証券を仲介とする証書為替（exchange by bills）が存在した。今日の為替取引の原 型は後者にあたる。13世紀の北イタリアの都市で両替に伴う貨幣運搬の危険性を避けるために公証人を間に立てて支払いを取り決めた公正証書を作成させたのが始まりとされている。 この仕組みを促進させたのは当時の教会と大商人たちである。前者はローマ教皇が10の1税を徴収するために行われたもので、各キリスト教国で徴収事務を扱った両替商がその税収を原資とし てローマやイタリア各地にある教皇庁御用の両替商や大商人の為に物資を販売し、その売掛金の代金受け取りを約束した公正証書を教皇庁に送り、教皇庁が御用商人から売掛金を回収する事で 税収相当の金銭を得ていた。後者はシャンパーニュの大市などの大市を確定日として振り出された手形を商品購入希望者が買い、大市当日に手形を提示することで代金を支払っていたためであ る。やがて後者は15世紀頃に従来の持参人支払いの公正証書から現在の為替手形の形式に変わっていく事になる。 日本の為替の歴史 日本は、江戸時代の大坂を中心に為替（手形）による取引が発達して、当時の世界ではもっとも優れた送金システムを築き上げた。 日本で「為替」という言葉が生まれたのは、鎌倉時代である。この時代、鎌倉で俸給をもらう下級役人が現れており、俸給として鎌倉に入って来る年貢を先取りする権利が与えられた。その際 に権利証書として「為替」が発行されたのである。あるいは、鎌倉番役や京都大番役を勤める中小の御家人が、地元の所領からそれぞれが金銭や米を持ち込まなくとも、大口の荘園や有力御家 人の年貢の運送に便乗する形で、鎌倉や京都で金銭や米を受け取るシステムとして、為替の仕組みが生まれている。つまりこの時代の為替は、金銭のみならず米その他の物品の授受にも用いら れていたのである。 いわゆる金銭のみの授受としての、日本で最古の為替の仕組みは室町時代の大和国吉野で多額の金銭を持って山道を行くリスクを避けるために考えられ、寛永年間に江戸幕府の公認を受けた制 度であるとされている。吉野には大坂などの周辺地域の商人も出入しており、大坂商人の為替はこれを参照したとする説もある。また、鎌倉時代以来存在した割符との関係も指摘されている。 江戸時代の日本では、政治・消費都市である江戸と経済的中心である大坂（更に商工業が発展した都・京都を加える場合もある）の間で商品の流通が盛んになった。それは多額かつ恒常的な貨 幣流通の需要を生じさせるとともに、支払手段としての貨幣機能の発展、信用取引の発展を促して、両替商あるいは大都市それぞれに店舗を持つ大商人を仲介とした為替取引を発達させた。 例えば、江戸の住人・「甲」が金100両を大坂在住の「乙」に送金する場合、江戸の両替商「丙」に100両を預けて、「丙」は代わりに為替手形と置手形の2通を作成して「甲」に渡す。「甲」 は為替手形のみを「乙」に渡して、置手形は保管する。「乙」は為替手形の裏側に裏書を行った後に「丙」によって指定された大坂の「丁」（「丙」の支店あるいは取引先である事が多い）に 為替手形を渡して金100両を受け取る。その後、「丁」は「丙」に返送して、「乙」の裏書を証拠として「甲」から置手形を取り戻した。この他にも両替商間で予め一定額限度で相手側からの 支払要請の受理を保証する事を約束しあった空置手形や、予め両替商に預け入れている事を示す預金証書である預り手形や預金者が預金先である両替商に対して振り出す振手形などが存在し、 最終的には「丙」と「丁」の間における相互の手形の差引及び相殺によって処理した。 特に江戸・大阪間では消費都市である江戸の商人達からの支払のための手形と商業都市である大坂からの江戸幕府の大坂城御金蔵や諸藩の蔵屋敷における米や物産の売却代金を幕府中枢及び諸 藩の江戸屋敷に御用両替商を通じて送金するための手形（幕府ではこれを「公金（江戸）為替」と称した）が行き交っており、大坂の両替商は幕府や諸藩から依頼された送金用の金銭で江戸か ら流れてきた江戸からの支払用の手形（下為替）を買い入れて（国内為替市場の形成）、江戸の両替商に送り、江戸の両替商はそれを江戸の商人達から取り立ててその代金を大坂の両替商に代 わって幕府や諸藩に納付していた。 こうした手形のやり取りが両替商達の信用力を高めて行くとともに、集められた資金は投資や貸付資金などにも流用されて、日本の近代資本主義の成立に欠かせない信用機関の発展と都市商業 資本の集積に貢献したとする見方が強い。それだけに江戸幕府崩壊と廃藩置県に伴う、経済構造の変化は為替に対する信用不安を生み出す可能性が出てきた。このため、明治政府は遅々として 進まない商法典制定の中でいち早く手形・為替関連法を整備するとともに、国立銀行の設置などの金融政策を取っていく事になった。 内国為替制度（全銀システム） 全国銀行データ通信システム（全銀システム）のことを、特に内国為替制度と呼ぶ場合もある。全銀システムは、個人や企業がB銀行に対する送金をA銀行に依頼した場合などに、金融機関同士 の決済を行うための仕組みである。全銀システムでは、日本国内のすべての銀行の貸借関係が相殺され、過不足が日銀当座勘定で清算される。全銀システムの運営は財団法人東京銀行協会に設 けられた内国為替運営機構が行っている。 なお、銀行に限らず、信用金庫、信用組合、農業協同組合、漁業協同組合（信用事業を行っている場合に限る）など、それ以外の金融機関も全銀システムに加入しており、内国為替制度が利用 できる。そのため他の金融機関への振込みは相互に可能である。例外はゆうちょ銀行であり、全銀システムへ加入ができなかったため、現在は特定の金融機関としか相互送金ができない。 その他 和文通話表で、「か」を送る際に「為替のカ」という。 為替レート（かわせレート、Exchange Rate）とは、通常の外国為替の取引における外貨との交換比率（交換レート）である。為替相場、通貨レート、単にレートとも呼ぶ。基本的に市場で決 定される。市場で決定されたレートを MER (Market Exchange Rate) と呼ぶ。 目次 1 概要 2 現代の主な為替政策 3 為替レートと物価 4 実効為替レート 5 日本における外為実務 5.1 両替商の為替レート表示 5.2 外貨預金・外為取引 5.3 その他 6 脚注 7 関連項目 8 外部リンク 概要 現代における貨幣（通貨）は、各国（または複数国が協調して）の政府ないし中央銀行が発行し、当該国の法律などにより裏付けを与えられ通用しているものが一般に用いられているが、その 通貨は一般に当該国・地域の外では通用しないため、貿易や資本移動など国境を越える取引においては、当該国・地域で通用する通貨へ交換する必要が生じる。その際、自国・地域と相手国・ 地域との通貨の交換比率を決定するための概念が為替レートである。 一般に、為替レートはその制度いかんに関わらず経済情勢の変化によって変動する。 ある通貨Aに対して、通貨Bの価値が増大した場合、BはAに対して増価したという。また、AはBに対して減 価したという。 中央銀行などの介入（為替介入）や固定相場レートの変更などで、為替相場の水準が人為的に変更された場合は、自通貨が増価した場合を切り上げ、減価した場合を切り下げと呼ぶ。 現代の主な為替政策 為替レートのうち、国際的な金融取引や貿易の決済に利用されることが多いアメリカドル（米ドル）との為替レートは最も重要視されている。2007年には 1米ドルは 100〜125円の比率で交換 されている。日本の為替レートの変遷は円を参照のこと。 基準となる通貨とその相手通貨との関係には、変動相場制と固定相場制の 2通りの方式が存在する。先進国の通貨の多くは主に変動相場制を採用しており、需要と供給の関係で日々異なる比率 で取引される。 一方、特定の通貨との間で為替レートを一定に保つことを「ペッグ」と呼び、米ドルとの固定相場制を維持することは「ドルペッグ」と呼ばれる。 途上国は米ドルとの間で固定相場制を維持 する「ドルペッグ」をする傾向が強かったが、近年、東南アジアなど一部の国においては通貨危機への対応を迫られた結果、相次いで変動相場制へ移行した（アジア通貨危機を参照）。また、 貿易による経済規模の拡大や米ドルの下落などを受けて固定相場制の維持が難しくなってきた中国や中東諸国などでは通貨バスケットへのペッグに切り替える、または切り替えようとする動き が見られる。 欧州では、諸通貨間のレート変動を次第に抑制するとともに、中央銀行業務を欧州中央銀行 (ECB) に統合する、各国政府が協調して一定の財政規律を確保するといった施策により、紆余曲折 を経て[1]域内での為替政策の統一を実現し、共通通貨ユーロを誕生させた。ユーロは国境を越える最も強力な固定相場制を実現したことになるが、これは単なる通貨ペッグではなく、経済政 策の統一による単一通貨の制定という背景を伴っている [2] [3] [4]。 為替レートと物価 現在の為替レートで各国の賃金水準などを比較した場合に、大きな差が出る場合がある。例えば日本は一人当たり GDP が 37000ドル程度であるが、ベトナムはおよそ 500ドルである。これを 単純比較すると日本の賃金水準が 70倍程度高いことになるが、ベトナムは日本よりも物価が安いため、所得が低いからといって購買できる量に 70倍もの差がつくわけではない。こうした実情 を踏まえ、物価を考慮した購買力平価で調整した後の一人当たり GDP は日本が 30000ドル、ベトナムが 3000ドル程度となり、その差は 10倍程度になる。 為替レートがこのような物価差を反映しないのは、経済構造と貿易に関係している。 A国とB国があったとする。A国は工業化が進展しており輸出工業の生産性が高い。仮にA国の輸出工業がB国の輸出工業の10倍の生産性を持っていたとする。どちらも国際市場に製品を輸出して いる場合、一物一価の法則により両国の輸出品価格は同一となる。これにより、A国の輸出工業労働者はB国の輸出工業労働者の10倍の所得を得ることになる。一方でA国の国内サービス業がB国 の国内サービス業の2倍の生産性を持っていたとする。A国で輸出工業労働者と国内サービス業労働者の賃金に一物一価の法則が働いた場合、A国のサービス業はB国のサービス業の5倍の料金を 取らなくては経営が成り立たなくなる。このため、両国では輸出工業品の価格が同一である一方、サービス料はA国のほうが高い状態が生まれ、A国の物価はB国よりも高くなる。 以上のように、輸出競争力に差があり、非貿易財が存在する場合に、実際の為替レートと購買力平価には差が生まれる。 サービスの価値が違うとの見方もある。例えば、懐中電灯はどこの国で買っても価値が等しいが、東京で散髪することと、ホーチミン市で散髪することは、投入財の価格が違うため価値が異な るという見方である。このとき、価値差が物価に織り込まれている場合は、購買力平価での比較が無意味となる。 また、国際市場における購買力比較では実際の為替レートが有効になるため、購買力平価は当てはまらない。 実効為替レート 国際市場における為替レートと購買力（通貨の実力）の関係を見る場合に、もうひとつ注意すべき点がある。 主要通貨の実質実効為替レートの変遷（1964〜2007年、2000年 = 100）たとえば日本では日本円と米ドルの相場に注目が集まるが（後述）、国際市場への参加者は他にも数多くあり、そ れぞれが自国通貨を持って変動相場制の下で貿易が行われているため、特定国間の為替レートだけを見ても国際市場における当該通貨の実力を知ることはできない。 外国為替市場における諸通貨の相対的な実力を測るための指標として実効為替レートがあり、これは中央銀行や国際決済銀行などが算定し、適宜公表している。 また、為替レートの変動を考えるとき、両国で物価上昇率が異なる場合は、実質的なレートが、数値上のレート（名目為替レート）とずれてくる。このような物価上昇率の効果を考慮した為替 レートを実質為替レートという。 実効為替レートにおいても物価上昇率調整前後の値をそれぞれ算出するのが一般的であり、物価調整前を名目実効為替レート、調整後を実質実効為替レート と呼ぶ [5]。 日本における外為実務 両替商の為替レート表示 ニュースや新聞等で報道される「1ドル = 110円10銭〜110円20銭」などというレートは、銀行間での外国為替取引を行うときのレートで、銀行間相場と呼ばれるものである。 各銀行は、小口の顧客取引についてはその日の相場動向を見越して仲値と呼ばれる基準相場を定め、銀行間相場が大きく動くことが無い限り、（銀行間相場が細かく動いたとしても）日中はそ の相場を基に取引を行うことが多い（東京市場では、以前は大手行の当番制で共同して用いるドル円の仲値を定める慣行があったが、現在は異なる）。なお、銀行間での取引は、どの通貨も対 （アメリカ）ドルで取引が圧倒的に多く、例えば円とタイバーツなど各国通貨との直接取引きの金額は少ない。このため各国通貨と円の為替レートは、当該通貨の対ドル相場と、ドル円の相場 との合成として計算されることが一般的である。 為替レートの表示の仕方は、1ドルが120円という表示の仕方と、1円が1/120ドル＝0.00833ドルという表示の仕方がある。ほとんどの通貨では1ドル＝120円、あるいは1ドル＝700韓国ウォンと いうように、米ドル1ドルに相当する各国通貨額を使うことが慣例である。例外は、英国ポンドやユーロなどで、1ポンド＝1.9ドル、1ユーロ＝1.25ドルなどと表示することが慣例となっている 。 日本で円と他国通貨の為替レートを考える場合に、1円＝○○ドルと表示するのを外貨（ドル）建て、1ドル＝○○円と表示するのを、自国通貨（円）建てと言う。アメリカから見れば、1円＝ ○○ドルが自国通貨（ドル）建てであり、1ドル＝○○円が外貨（円）建てである。円の為替レートについて、自国通貨建ては邦貨建てと呼ばれることが多い。 外貨預金・外為取引 一般個人が、銀行に外貨預金を依頼する場合、おおよそ数%〜10%程度に相当する手数料分（銀行などで多少異なる；外貨1単位に対して何円という料率が普通）がレートに織り込まれる。その ため、かつて一般的だった「ドル円片道1円」と呼ばれる手数料率（仲値と取引に用いられるレートの差が1ドル当たり1円であることをいう）において、取引相手の銀行の仲値が1ドル＝110円 だったとすると、外貨預金への預け入れ、払い戻しや、外国送金の取り組み、円貨での受け取りに使われるレートは 円→ドル（TTS）1ドル = 111円 ドル→円（TTB）1ドル = 109円 となる。 また、外貨の現金との両替を依頼する場合には、さらにキャッシュハンドリングチャージ（cash handling charge；現金取り扱い手数料）と言われる手数料分が加味される。（顧客からの買取 の場合はその分安く、顧客への売却の場合はその分高くなる。） これは、外貨預金の場合は帳簿上の付け替えでも済むのに対して、両替となると実際に外貨の現金を当該外貨の本国との間でやり取りする必要があり、運送費・保険料その他がかかってしまう ことが理由とされている。 その他 仲値ないし銀行間相場と、対顧客相場の乖離が比較的少ないのは、米ドルやユーロである。取引量の小さな通貨では相場の乖離幅（銀行の利幅）が高くなる傾向がある。 その他、貿易取引に使われるレートや、為替予約と呼ばれる先日付取引に使われるレートは、決済期日までの金利を勘案して定められる。 外貨建てでクレジットカードを使った場合の決済相場は、請求票がカード会社の決済センターに届いた際の相場に、数%程度の手数料を加味した相場であるとされている。従って、国内で両替 して海外で現金で支払うよりは、実質の為替レートが有利になる可能性がある。 脚注 ^ 『欧州の憂鬱—ドキュメント・EC統合』、日本経済新聞社編、日本経済新聞社、1993年、ISBN 4-532-14178-8。 ^ EUにおける通貨統合（外務省） ^ 『欧州中央銀行の金融政策とユーロ』、田中素香・藤田誠一・春井久志 編、有斐閣、2004年、ISBN 4-641-16206-9。 ^ 『欧州中央銀行の金融政策—新たな国際通貨ユーロの登場』、羽森直子、中央経済社、2002年、ISBN 4-502-64610-5。 ^ 「実効為替レート（名目・実質）」の解説（日本銀行） 外国為替市場（がいこくかわせしじょう）とは、外国為替取引が行われる場の総称。外為市場（がいためしじょう）と略称することもある。 概要 広義に解釈すれば外国為替銀行としての対顧客市場も含まれるが、一般にはより狭義に為替銀行間取引が行われる場を指す。為替銀行の顧客には、商品の輸出入を行う貿易業者を中心に、運賃 、保険料、利子・配当金、海外旅行費用などの経常的経済取引や、対外証券投資、対外直接投資、対外貸付け・借入れなど資本取引を行う者がある。外国貨幣の交換を行う両替商も為替銀行の 顧客である。為替銀行は、こうした対顧客取引によって生じた外国為替の持高や資金の過不足を調整するため、相互に外国為替の売買を行う。この為替銀行間の取引を銀行間取引といい、その 市場を銀行間市場（インターバンク市場）という。銀行間市場における取引には、外国為替ブローカー経由で行われるものと、為替銀行が相互に直接取引を行う直取引とがあるが、後者は相互 に満足する出合いが限られるため、外国為替ブローカー経由取引が圧倒的に多い。銀行間取引は、一地域の市場内にとどまらず、広く他の地域あるいは外国の市場においても本支店または外国 の取引銀行を通じて活発に行われる。銀行間市場には、政府・中央銀行も参加する。これは、特定の政策目的をもって為替相場に影響を与えるために行われ、この取引は市場介入と呼ばれる。 銀行間取引を大別すると、直物取引、先物取引およびスワップ取引に分かれる。直物取引は、取引の対価の受渡しが原則として取引日の翌々営業日（2営業日目）に行われるものである。先物 取引は、対価の受渡しが将来の特定日に行われる取引であるが、通常直物取引の受渡し日を基準にして1ヵ月や6ヵ月などの月単位で区切った確定日を受渡し日としている（順月確定日渡し条件 ）。スワップ取引は、直物取引とその反対方向の先物取引、または受渡し日が異なる相互に反対方向の二つの先物取引を同時に同額、同一の相手方と行うものである。 銀行間市場で成り立つ為替相場は、為替銀行の対顧客相場の基準となるが、貿易業者などはこの対顧客相場をいわば与件としてさまざまな対外取引を行い、そこから生じた外国為替の需給が再 び銀行間相場に反映される。銀行間市場は、当事者が毎日特定の場所に集合して外国為替の売買を行う取引所がある場合（ドイツ、イタリア、フランスなど) と、電話・ファックス・電子的媒 体（コンピューター回線など）で個々に行う取引を総合した抽象的な場を指す場合（ニューヨーク、ロンドン、東京など）に分かれる。取引所がある国々の銀行間市場でも、取引所取引以外の 銀行間取引が活発に行われている。取引所取引で成立する為替相場は、通常為替銀行の小口の対顧客取引の基準相場となる。 各国の外貨準備高一覧を以下に示す。 目次 1 各国の外貨準備高一覧 2 関連項目 3 外部リンク 3.1 出典 各国の外貨準備高一覧 注意：各国の外貨準備高はアメリカドルで換算している。為替変動により、実情を反映していない場合もある。 順位 国 外貨準備高 （アメリカドル換算、単位 100万ドル） 時点 — 世界全体 合計 $ 7,208,609 -- 1 中国 (香港とマカオ特別行政区は含まない) $ 1,682,200 March 2008 2 日本 $ 1,154,900 June 2008 — ヨーロッパ (EU member states which have adopted the euro, incl. ECB) $ 556,965 January 2008 3 ロシア $ 490,700 February 2008 4 インド $ 301,235 February 2008 5 台湾 $ 277,840 February 2008 6 大韓民国 $ 262,400 February 2008 7 ブラジル $ 193,851 March 2008 8 シンガポール $ 171,735 February 2008 9 香港 $ 160,300 February 2008 10 ドイツ $ 147,255 January 2008 11 フランス $ 128,513 January 2008 12 マレーシア $ 116,300 February 2008 13 アルジェリア $ 110,000 December 2007 14 イタリア $ 103,459 January 2008 15 タイ $ 100,500 February 2008 16 イギリス $ 99,128 January 2008 17 メキシコ $ 90,380 February 2008 18 イラン $ 76,100 November 2007 19 スイス $ 75,559 January 2008 20 トルコ $ 74,900 February 2008 21 アメリカ合衆国 $ 71,613 January 2008 22 リビア $ 69,510 2007 est. 23 ポーランド $ 68,564 January 2008 — 欧州中央銀行 (ECB, reserves not wholly owned by any single EU member) $ 64,285 January 2008 24 ノルウェー $ 58,930 January 2008 25 インドネシア $ 56,280 January 2008 26 ナイジェリア $ 56,800 February 2008 27 アルゼンチン $ 49,000 February 2008 28 カナダ $ 42,261 January 2008 29 ルーマニア $ 41,078 January 2008 30 チェコ $ 37,017 February 2008 31 デンマーク $ 36,317 January 2008 32 フィリピン $ 36,100 February 2008 33 エジプト $ 32,915 February 2008 34 ベネズエラ $ 32,723 March 2008 35 南アフリカ共和国 $ 32,723 February 2008 36 ペルー $ 32,587 March 2008 37 ウクライナ $ 31,842 January 2008 38 オーストラリア $ 31,832 January 2008 39 スウェーデン $ 31,561 January 2008 40 サウジアラビア $ 31,320 October 2007 41 アラブ首長国連邦 $ 29,620 2007 est. 42 イスラエル $ 28,662 January 2008 43 オランダ $ 27,486 January 2008 44 モロッコ $ 25,690 January 2008 45 ハンガリー $ 24,200 January 2008 46 コロンビア $ 21,375 January 2008 47 イラク $ 21,260 2007 est. 48 ベトナム $ 20,000 September 2007 49 スペイン $ 19,999 January 2008 50 クウェート $ 19,630 2007 est. 51 レバノン $ 19,400 2007 est. 52 カザフスタン $ 19,040 February 2008 53 スロバキア $ 18,964 January 2008 54 オーストリア $ 18,831 January 2008 55 ブルガリア $ 17,367 January 2008 56 ニュージーランド $ 17,236 January 2008 57 チリ $ 16,910 January 2008 58 ベルギー $ 16,717 January 2008 59 セルビア $ 15,864 February 2008 60 パキスタン $ 14,063 February 2008 61 クロアチア $ 13,819 January 2008 62 マカオ $ 13,600 January 2008 63 アンゴラ $ 12,290 2007 est. 64 ポルトガル $ 12,530 January 2008 65 ボツワナ $ 9,629 2007 est. 66 フィンランド $ 8,602 January 2008 67 ヨルダン $ 8,005 January 2008 68 チュニジア $ 7,983 January 2008 69 イエメン $ 7,871 2007 est. 70 リトアニア $ 7,687 January 2008 71 オマーン $ 7,004 2007 est. 72 トリニダード・トバゴ $ 6,761 2007 est. 73 キプロス $ 6,176 2007 est. 74 シリア $ 6,039 2007 est. 75 カタール $ 6,368 2007 est. 76 ラトビア $ 5,903 January 2008 77 バングラデシュ $ 5,490 January 2008 78 ボスニア・ヘルツェゴビナ $ 5,151 January 2008 79 グアテマラ $ 4,559 2007 est. 80 ボリビア $ 4,917 2007 est. 81 ウルグアイ $ 4,429 January 2008 82 ウズベキスタン $ 5,600 2007 est. 83 キューバ $ 4,247 2007 est. 84 アゼルバイジャン $ 4,000 2007 est. 85 赤道ギニア $ 3,928 2007 est. 86 コスタリカ $ 3,915 2007 est. 87 エストニア $ 3,810 January 2008 88 ベラルーシ $ 3,788 January 2008 89 トルクメニスタン $ 3,644 2007 est. 90 エクアドル $ 3,618 2007 est. 91 マルタ $ 3,522 2007 est. 92 バーレーン $ 3,474 2007 est. 93 ギリシャ $ 3,387 January 2008 94 ケニア $ 3,300 February 2008 95 スリランカ $ 3,252 2007 est. 96 ホンジュラス $ 2,892 2007 est. 97 ガーナ $ 2,837 2007 est. 98 アイスランド $ 2,632 December 2007 99 ドミニカ共和国 $ 2,525 2007 est. 100 コートジボワール $ 2,500 2007 est. 101 パラグアイ $ 2,463 2007 est. 102 タンザニア $ 2,441 2007 est. 103 カメルーン $ 2,341 2007 est. 104 コンゴ共和国 $ 2,242 2007 est. 105 エルサルバドル $ 2,224 January 2008 106 パプアニューギニア $ 2,193 December 2007 107 ウガンダ $ 2,100 2007 est. 108 ミャンマー $ 2,000 January 2008 109 マケドニア $ 1,803 2007 est. 110 モーリタニア $ 1,772 2007 est. 111 アルメニア $ 1,657 December 2007 112 アルバニア $ 1,615 December 2007 113 カンボジア $ 1,600 December 2007 114 ジャマイカ $ 1,490 December 2007 115 モザンビーク $ 1,470 November 2007 116 ガボン $ 1,459 2007 est. 117 モルドバ $ 1,360 February 2008 118 セネガル $ 1,350 2007 est. 119 グルジア $ 1,300 2007 est. 120 パナマ $ 1,260 2007 est. 121 スーダン $ 1,245 2007 est. 122 キルギス $ 1,155 January 2008 123 ザンビア $ 1,100 2007 est. 124 スロベニア $ 1,076 January 2008 125 ニカラグア $ 1,075 2007 est. 126 チャド $ 997 2007 est. 127 アイルランド $ 930 January 2008 128 ブルキナファソ $ 897 2007 est. 129 レソト $ 889 2007 est. 130 エチオピア $ 840 2007 est. 131 ベナン $ 825 2007 est. 132 ナミビア $ 750 2007 est. 133 マダガスカル $ 745 2007 est. 134 バルバドス $ 620 2007 est 135 ラオス $ 514 2007 est. 136 ルワンダ $ 511 2007 est. 137 スイス $ 395 2007 est. 138 トーゴ $ 363 2007 est. 139 カーボベルデ $ 344 2007 est. 140 タジキスタン $ 301 2007 est. 141 ルクセンブルク $ 294 January 2008 142 ガイアナ $ 292 2007 est. 143 ハイチ $ 221 2007 est. 153 バヌアツ $ 149 December 2007 144 マラウイ $ 140 2007 est. 145 ジンバブエ $ 120 2007 est. 146 ガンビア $ 120 2007 est. 147 ギニア $ 119 2007 est. 148 ブルンジ $ 118 2007 est. 149 セーシェル $ 118 2007 est. 150 ベリーズ $ 92 2007 est. 151 サモア $ 70 2004 est. 152 トンガ $ 55 February 2008 153 サントメ・プリンシペ $ 36 December 2007 154 エリトリア $ 22 2007 est. ヘッジファンド(hedge fund)の正確な定義は難しいが、公募によって一般から広く小口の資金を集めて大規模なファンドを形成することを目指す通常の投資信託と異なり、通常は私募によって 機関投資家や富裕層等から私的に大規模な資金を集め、金融派生商品等を活用した様々な手法で運用するファンドのことを指す。代替投資の一つ。 目次 1 概要 2 投資手法 2.1 ロング・ショート 2.2 アービトラージ 2.3 マーケット・タイミング 2.4 レラティブ・バリュー 2.5 イベント・ドリブン 2.6 マーケット・ニュートラル 2.7 グローバル・マクロ 2.8 マネージド・フューチャーズ 2.9 プライベート・エクイティ 3 関連項目 4 外部リンク 概要 投資の最低額が、日本円で1億円以上と高額である場合が多く、ヘッジファンドの参加者はアメリカで99人以下、日本でも49人以下（証券取引法で規定する少人数私募の場合の勧誘数上限。適 格機関投資家向け私募投信の場合は、人数制限はない）と少人数に限られる。 募集金額にあらかじめ上限が設定されていることなどから（理由は後述）、資産規模は一般の大型投資信託に比べてあまり大きくはない。一般の投資信託は、投資対象や投資手法などが規制さ れ、情報の開示などが義務付けられているが、ヘッジファンドは一般的に私募による投資信託であるため、同様の規制は受けず自由な運用が可能となっている（当然、四半期や月次ベースでの 投資家に対するリポーティングは行われる）。ヘッジファンドはその投資戦略にもよるが、空売りを積極的に利用するものや、金融派生商品へ投資するものも多い。公募の投資信託は機関投資 家のみならず、投資に明るくない個人も投資していることから、投資家保護のため、公募型投資信託の運用には様々な法規制がなされており、多くの国では空売りや金融派生商品への投資等に 制限がかけられている。このため、多くのヘッジファンドは、公募ではなく私募形式を採用している。 ほとんどのヘッジファンドは絶対的収益の追求を目標としている。「絶対的収益の追求」とは、投資信託等の伝統的な運用形態のほとんどが、TOPIXやS&P 500等のベンチマークを上回る運用成 績を目標としているのに対する言葉である。例えば、不況期の下げ相場の環境では、伝統的資産運用ではマイナス20%の運用実績でも、同じ期間のベンチマークのパフォーマンスがマイナス25% であれば5%ベンチマークをアウトパフォームしたと言い、マイナスの運用実績でも「良好」な運用成績とされる。こうした伝統的な運用形態のパフォーマンス計測に対し、ヘッジファンドは究 極的には、不況等のいかなる環境下でもプラスの運用実績を目指すことを目標としている。 また、一部ではケイマン諸島やブリティッシュバージン諸島等のいわゆるオフショア地域に書類上の本籍を置く一方、運用担当者は東京、ニューヨーク、香港、ロンドン等の金融センターにい ることがある（米国のヘッジファンドはニューヨーク近郊のコネチカット州グリニッジにも相当の集積が見られる）。その理由としては法規制が厳しくない地域での運用を求める場合もあるが 、実際には海外の投資家向けにアクセスを提供することを目的としているケースが多い（ヘッジファンドに限らず一般の投資信託においても、オフショア地域にファンドの籍を置くケースは多 い）。これは海外の投資家からみた場合、オフショア以外の地域に籍をおくファンドではファンド自体で課される税金に加え、投資家の居住国でも課税され、かつ控除が認められない場合が多 く、海外の投資家にとっては二重課税となってしまい税務上不利となるためである。ちなみにアメリカのヘッジファンドの大半は、アメリカに籍を置きアメリカで運用をし、かつアメリカの投 資家のみにアクセスを提供している。 ヘッジファンドへの投資家は年金基金や退職金基金、銀行、投資顧問等の機関投資家が中心である。日本の年金基金もヘッジファンドをポートフォリオに組み込む動きを強めているが、ヘッジ ファンドのデューディリジェンスの能力を単独で持ち得る年金基金はあまりないことから、ゲートキーパーと呼ばれるヘッジファンド専門の投資顧問の運用するファンド・オブ・ヘッジファン ズ（Fund of Hedge Funds、FoHF）への投資という形態をとっている場合が多い。FoHFは1つのファンドに投資するだけで様々な運用戦略のヘッジファンドへ分散投資する効果が得られる他、有 力FoHFの場合は後述の投資家層を非常に絞っており、投資が容易でない人気ファンドへのアクセスを売りにし、単独では投資できないファンドに間接的に投資出来るという効果もある。一方で 、FoHFの投資先である個別ファンドとFoHFへ二重に信託報酬を支払うことにもなり、昨今のヘッジファンドの平均リターンがようやくプラスという状況では、信託報酬の分、最終投資家へのリ ターンが相当圧迫されることになる。 運用成績のいい一部の著名なヘッジファンドはヘッジファンドの側が投資家を選別するという行動を取ることが珍しくなく、新参や一見にはいくら資金があっても投資できないということもあ る。ヘッジファンドの側が投資家を選別する理由の一部は、ファンド規模に制約を設けるためである。例えば小型株に特化したヘッジファンドの場合、ファンドの規模を流れに任せて拡大させ ていくと、小型株の流動性の少なさから、自らの投資行動が相場の攪乱要因となり想定したパフォーマンスが出せなくなることを回避しなければならない。 一般の投資信託は空売りが出来ないため、下げ相場では買持ちしている資産の価値が低下し、運用利回りがマイナスとなる場合が多い。空売りを積極的に利用できるヘッジファンドの場合は、 上げ相場でも下げ相場でも利益を上げる機会があり、実際に下げ相場を得意とするヘッジファンドもある。 リスクヘッジのために開発された各種の金融派生商品（デリバティブ）を駆使して投機的に高い運用利益を上げようとする投資手法をとる場合もある。デリバティブは原資産の将来の値動きに 対するリスクヘッジ手段として開発された物が多く、一般的なデリバティブ取引では満期日における原資産の価格と、デリバティブ契約上の取り決め価格との差額分だけを決済する。このため 原資産取引でいう”元本”部分を準備する必要はなく、低額な証拠金（通常は原資産取引元本の3％〜10％程度）を準備するだけで、原資産取引と同規模の取引が可能となっている。このため 、実際の投下資金に対しての運用利回りは原資産取引に比べると10倍〜30倍程度も高くなる（レバレッジ）。この様なケースでは、利益だけでなく損失も同様に10〜30倍となり、ハイリスク・ ハイリターンな取引となる。 但し、かつてのLTCMの様に、デリバティブのレバレッジ特性を最大限に活用した超レバレッジ型のヘッジファンドはもはや一般的ではない（大半のヘッジファンドではデリバティブを機動的な リスク管理や、高い流動性を維持しながらの現物資産への連動性確保等に使っている）。これは大半のヘッジファンドには主な取引執行相手となるプライムブローカーが存在し、そのプライム ブローカー側がLTCMの崩壊以後、ヘッジファンド側のレバレッジ上限を規制する等リスク管理を強化する様になったことにも拠る。 投資手法 ヘッジファンドの採用する投資戦略は多岐に渡るが、よく知られるものとして以下の戦略がある。 ロング・ショート アービトラージ マーケット・タイミング レラティブ・バリュー イベント・ドリブン マーケット・ニュートラル グローバル・マクロ ＜以下はヘッジファンドとしてではなく、オルタナティブ投資の種類として語られることが多い＞ マネージド・フューチャーズ プライベート・エクイティ ロング・ショート 現在のヘッジファンドでもっとも運用残高の多い投資戦略である。 ロング・ショートという名前からもわかるように、株式等の有価証券のロング（買い持ち）とショート（売り持ち）の双方のポジションを同時に取るものである。アナリストあるいはファンド マネージャーが割安、つまり過小評価されていると判断した銘柄については一般的な投資信託と同じく買い（ロング）のポジションを取り、逆に割高、つまり過大評価されていると判断した銘 柄については売り（ショート）のポジションを取る。 不況等の相場全体が下げの環境下では積極的に空売りを仕掛けることで、絶対的な収益を生み出すことが可能になる。逆に、好況期の相場全体が上げの環境下では、相場全体について行けずイ ンデックス以下もしくはマイナスの運用実績しか上げられず苦戦しているファンドも多い。マイナスの運用成績は問題であるが、そもそもヘッジファンドの本質は相場環境にかかわらず長期的 に安定的にプラスのリターンを達成し続けることにあるので、好況期にインデックスに対して勝った負けたと議論するのはナンセンスであるとの論もある。 また、売りと買いの両方を仕掛けているので、相場全体の動きがどちらに進んでも、片方の玉がヘッジ（保険つなぎ）となり、損失は最小になるとの考えも有り、ヘッジファンドの名前はこの 点に由来する。しかし、買建て玉が下がり、売建て玉が上がる場合も当然あり得るので、このような状況が生じると莫大な損失を出す可能性を秘めている。同方式は、思惑売買を売り買い両面 で仕掛けているにすぎず、売建て玉と買建て玉の価格連動性も考慮していないので、本来の意味でのヘッジにはなっていない。このような売買手法に対して、ヘッジファンドという名称を付け たのは、一種の誤解に基づくものと言えよう。ただし、売建て玉を利用できる点については相場技法上、多大のメリット（特に短期売買の場合には顕著）があることは事実である。近年では、 売立て玉と買建て玉の価格連動性を考慮した方式がとられる場合も多い。 近年、このロング・ショートの手法を採用した一般個人投資家向けの投資信託も出現している。 なお、株式ロング・ショートのヘッジファンドには、特定の業種・セクターに絞った運用をするものが多い。一般的な株式投資信託では広範な業種の銘柄を買いつつ、その銘柄選択効果で TOPIX等の市場インデックスを上回ることを追求するのに対し、ロング・ショートでは買い・売り双方の機会を求め、特定業種・セクターにおけるより徹底したボトムアップ調査を基に運用す ることに起因する。このため多くの株式ロング・ショートヘッジファンドの運用成績は、その専門分野におけるボトムアップ調査・運用能力に比例すると考えられる。なお、経験測では多くの ロング・ショートファンドにおいてネット・ロング（買いポジション＞売りポジション）の状態にいるケースが多いことが確認されている。 アービトラージ 上記の原始的なヘッジファンドの次に誕生したのが、いわゆる鞘取りで利益を稼ぎ出す売買手法を取るものである。最もよく知られているのは、裁定取引（アービトラージ）を利用したもので あろう。同一の取引銘柄が、複数の市場に上場されている場合、同じ銘柄であるにもかかわらず、価格に乖離が生じることがある。 この場合、一時的にバイアスがかかっても、長期的には必ず乖離が修正されるので、高いほうを売って、安いほうを買っておき、乖離が修正された時点で反対売買を行えば、安全かつ確実に利 益を出すことが出来る。また、市場間のバイアスを利用した取引であるため、上げ下げには依存せず相場に動きが無い局面でも利益を生み出せる。 ただし、裁定取引での投下資金に対する利益は1/1000〜1/10000程度（0.1〜0.01%）と極めて微小なものとなる。このため、レバレッジ比率と売買頻度を高めなければ、高い利回りは望めない 。一般的にヘッジファンドのレバレッジ比率は、3〜5倍程度といわれている。 マーケット・タイミング マーケット・タイミングは伝統的なロング・オンリー運用と異なり、ロング（買い）ポジションに入るタイミングを見計らいながら、それまでは主に現金や短期金融資産等で安全運用を行う戦 略である。一般的には株式相場全体の上昇基調入りを見計らいながら、下げ相場では現金運用を行い上昇期にはインデックス運用を行うタイプが多い。トップダウン型の一種であり、金融政策 や財政、主要な経済指標等を分析しマクロ経済のサイクルを見計らうアプローチが取られる。 マーケット・タイミングはその特性上、一般的な株式投資信託よりもリスクが低い運用手法と考えられる。 レラティブ・バリュー 上述の裁定取引（アービトラージュ）と混同して議論されることが多いが、レラティブバリューは広義では相対的な割安・割高を収益機会と捉える手法である。裁定取引は厳密には市場におけ る完全なミスプライス（全く同じ経済効果をもたらす複数の資産やポートフォリオの間で異なる価格が存在している状態）を収益機会と捉えるのに対し、レラティブ・バリューではあくまで相 対的な割安・割高をもって収益機会と捉える点で異なる（なお、実運用においては完全なミスプライス状態はそうそう頻出するものではないため、ほぼ完全なミスプライス状態をもって裁定機 会と捉えるアービトラージャーが多い）。 LTCMの運用手法は裁定取引型と表現されるケースもあるが、むしろレラティブバリュー型の方が実態に近かったと考えられる。 イベント・ドリブン イベント・ドリブン型は、主に企業の買収・合併等のイベント発生時における市場でのミスプライスを収益機会と捉える手法である。例えばある企業同士の合併が公表されてから、実際に合併 が成立するまでの間に発生する各企業の株価の差異を、合併成立に伴って収斂するものと考えてポジションを構築する。かかるイベントが正確に市場価格に反映されるまでにタイムラグが存在 することで収益機会が生まれるものである。 但し、リスクとして合併が不成立となるケース等があり、その場合には大きな損失を発生しかねない運用手法でもある。 マーケット・ニュートラル マーケット・ニュートラル（市場中立型）とは、その名の通り市場に対して中立なポジションを取る運用手法である。例えば一般的な株式投資信託では株式市場全体の動き（TOPIX等）をベン チマークと置き、そのベンチマークに対するポートフォリオの感応度をベータ、ベンチマークの動きに関わらず生じる収益をアルファと表現するが、ここでいうベータのリスクを排除した運用 手法とも言える。 マーケットニュートラルでは市場全体の値動きに左右されず、銘柄選定効果（アルファ）のみを積み上げていくリターン特性を持つため、ヘッジファンドの中で最もリスクが低く安定した運用 手法の一つである。また、伝統的な資産クラスとの相関が低いため、既存の伝統的ポートフォリオに追加した際に得られる分散効果が最も高いとも言われている。 グローバル・マクロ グローバル・マクロは実質的には特定の運用手法を指すものではなく、多種多様な市場において多種多様な資産を多種多様な手法で運用するファンドの総称である。その多くが、世界のマクロ 経済動向見通しをベースにしたトップダウンアプローチに基づき、世界各市場で多種多様なポジションを張っている。有名なものではジョージ・ソロスのクオンタムファンド等がこの分類に入 る。一時期はヘッジファンド＝グローバルマクロというようなイメージで語られることもあったが、機関投資家側のヘッジファンドに対するニーズが具体化・特定化している現在においては主 要な地位を占める戦略ではなくなっている。 マネージド・フューチャーズ 主に商品先物に投資する運用手法。カテゴリーとしてはヘッジファンドではなくコモディティ投資とする見解が多く、広義ではオルタナティブ投資の一つである。元来は商品に限らず各種金融 資産、通貨等も含めた先物全体を活用した運用手法と定義されていたが、専ら商品先物に投資する運用を指している。投資対象の定義を除けば、ロング・ショート・タイミング等の具体的な戦 略を特定するものではない。 プライベート・エクイティ 未上場企業に投資するベンチャー・キャピタルや、企業の買収〜再生〜売却を通じて収益を上げるバイアウト・ファンド等の総称。一投資家に過ぎない一般的な株式投資と異なり、大株主とし て企業の経営に対しより直接的な関与をしながら最終的にIPO等を目指す。その特性から、中長期的な投資が多く流動性も低い投資手法である。 著名投資家一覧（ちょめいとうしかいちらん）とは、株式市場・為替市場・商品先物市場・債券市場などで投資活動を行っている著名な投資家の一覧である。（生年月日順とする） ここでの著名とは、以下のような条件を満たす人物である。 顔・名前などを公開している人物 社会的・歴史的な成功を収めた人物 数十億円以上の資産をもっており、確認のとれている人物 マスメディアに、何度か取り上げられ、一般的な認知をされている人物 目次 1 アメリカ合衆国の投資家 2 ロンドンの投資家 3 メキシコの投資家 4 日本の投資家 5 関連項目 アメリカ合衆国の投資家 英語版wikipedia項目「ウォール街の著名人一覧」 ― "Personalities associated with Wall Street" 英語版wikipediaにおける著名な投資家の一覧をご覧になりたい場合はご参照ください。 ジェシー・リバモア 20世紀前半にウォール街で活躍した投資家で、株式の空売りで世界恐慌の引き金を引いた人物とも言われている。数百万ドルの財を築くこと4度、破産すること4度。最後は4人目の妻に遺書を 残しピストル自殺を図りこの世を去るという、壮絶な人生を送った。 ベンジャミン・グレアム バリュー投資の父。ウォーレン・バフェット氏の投資手法の育ての親。元コロンビア大学教授。 フィリップ・フィッシャー 成長株投資の先駆者であり確立者。ウォーレン・バフェット（後述）も影響を受けたとされる。 チャーリー・マンガー バークシャー・ハサウェイ株式会社副会長。バークシャー・ハサウェイ子会社ウェスコ・ファイナンシャル・コーポレーション会長。ウォーレン・バフェットの片腕。 ジョージ・ソロス イングランド銀行を潰した男の異名を持つ。1997年のアジア通貨危機の発端を作った。 ウォーレン・バフェット バークシャー・ハサウェイ株式会社CEO。投資によって財を築いた世界第1位の個人資産を保有（フォーブス誌の長者番付2007より）。 ジム・ロジャーズ 自分自身が世界中を飛び回って各地の経済状況を分析・調査して売買を行う投資スタイルから「冒険投資家」と呼ばれている。ジョージ・ソロスとクォンタムファンドを創設して10年間で 3,365%のリターンを得る。現在、投資家でありながらコロンビア大学で教鞭をとっている。 ヴィクター・ニーダーホッファー 1997年のアジア通貨危機によって破綻に追い込まれたヘッジファンドマネージャー。1998年に家財を担保にして再びファンドを設立、現在はマタドール・ファンドとマンチェスター・トレーデ ィングを運営している。「ジェイコム男」ことB・N・Fのハンドルネームの元となった投資家。 リチャード・デニス 400ドルを数十億ドルにしたウォール街の投資家。 ピーター・リンチ ファンドマネージャー。2000万ドルだったマゼランファンドを140億ドルにまで育てあげた。 ジョン・メリウェザー 元ソロモン・ブラザーズの債券トレーダー。現在ヘッジファンドのJWMパートナーズを運営している。 ジム・クレイマー 元ヘッジファンドマネージャー。現在は、投資情報ウェブサイトを運営するTheStreet.comの代表を務めるかたわら、CNBCにて「Mad Money」という投資情報番組のホストとして活躍。 アンディ・ベクトルシャイム サン・マイクロシステムズの共同設立者。Googleが法人登記を行う前からGoogleに投資をしたことでも有名。 ウォーレン・リヒテンシュタイン スティールパートナーズの代表。もの言う株主として著名であり、主に日本企業の株式買収を積極的に行っている。 ロンドンの投資家 ジョン・メイナード・ケインズ イギリスの経済学者で、主著『雇用・利子および貨幣の一般理論』は現代経済学の基礎となっている。また、投資家としても高いパフォーマンスを残しており、株式市場の価格形成について説 明した「美人投票」理論が有名である。 ニック・リーソン 由緒あるベーリング銀行を破綻に追いこんだ男。その勤務時代に、損失挽回のためSIMEXの日経225先物オプションで捨て身のショートストラドルをオーバナイトで組む。が、翌朝、阪神大震災 発生で大損をこうむる。その後、国外脱出を図るも逮捕・起訴・監禁される。通称ローグ・トレーダー(The Rogue Trader) メキシコの投資家 カルロス・スリム・ヘル 中南米最大の携帯電話会社América Móvilなどを所有する富豪。2007年には世界一資産額でビル・ゲイツを抜く。 日本の投資家 江戸時代〜高度成長期までの、トレーダーが「相場師」と呼ばれていた時代の日本の投資家については、相場師を参照のこと。 竹田和平 日本の多数の上場企業で上位株主となっている投資家。 糸山英太郎 日本航空やテレビ東京の個人筆頭株主としても知られる大富豪。各セクタの代表的銘柄を保有している。元衆議院議員。 酒匂隆雄 酒匂・エフエックス・アドバイザリー有限会社代表。北海道大学卒業後、横浜銀行、外資系金融機関などで外国為替業務に従事。東京外為市場を牛耳っていた頃、業界の貴公子と称されていた 。 中山茂 (為替ディーラー) 通称「チャーリー中山」、または「8割の男」。小説「東京外為市場25時」のモデルとなった為替ディーラー。現在シンガポール在住。 藤巻健史 フジマキ・ジャパン代表取締役。一橋大学商学部卒業後、三井信託銀行入社。1980年ノースウエスタン大学でMBA取得。1985年JPモルガンに転職。 同行資金為替部長、東京支店長、ジョージ・ ソロスの投資アドバイザーなどを歴任。早稲田大学大学院公共経営研究科でも教鞭をとっている。イトーヨーカ堂取締役の藤巻幸夫は弟。 宿澤広朗 元為替ディーラー。早稲田大学政治経済学部卒業後、住友銀行入社。1980年代半ばから為替ディーリング畑を歩く。スポーツ界では大学ラグビーやラグビー日本代表選手として若い頃から有名 であったが、金融界では特に2001年以降の市場営業統括部長時代に名を馳せた。 隅田浩 極東証券のトレーダーとして常勝伝説を作った後、自身のファンドを立ち上げた。日経平均先物の売買高のシェアが大きく、カリヨン証券（インドスエズ証券）を通して売買することから、「 インド」或いは「ヨン様」と呼ばれている。2005年8月からの上昇相場で敗北を喫した。 村上世彰 村上ファンドの元代表。2006年6月5日にニッポン放送買収で証券取引法違反で東京地検に逮捕され、現在裁判で論争中。 松本大 マネックス証券CEO。東京大学法学部卒業後、ソロモン・ブラザーズ・アジア証券に入社。その後ゴールドマン・サックスに移り、金利デリバティブ取引、債券のオプション取引やスワップな どに従事。ゴールドマン・サックスでは1994年に最年少のゼネラルパートナーとなった。1999年に独立し、マネックス証券を設立。 松村謙三 (実業家) プリヴェ企業投資ホールディングスCEO。 成蹊大学法学部卒業後、元ソロモン・スミス・バーニー証券、リスクアービトラージチーフトレーダー。 1997年にプリヴェチューリッヒ証券グルー プを設立。 三木谷浩史 楽天代表者。六本木ヒルズ族の代名詞とされる。Jリーグ・ヴィッセル神戸やプロ野球・東北楽天ゴールデンイーグルスのオーナー。東京放送買収で騒動となる。 今井雅人 マット・キャピタル・マネジメントCEO。上智大学卒業後、1985年に三和銀行入行。1987年より為替ディーリングの世界に入る。心理学などを駆使した独自の手法で17年間1年もマイナスなく勝 ちつづけた常勝トレーダーで、内外の投資家にも太いパイプを持つ。通称マット今井。 堀江貴文 ライブドア元代表取締役社長。ニッポン放送買収に対し騒動を起こした。2006年1月に発生したライブドア事件で証券取引法違反の容疑で東京地検に逮捕され、現在裁判で係争中。通称、ホリ エモン。 B・N・F 2005年12月、みずほ証券によるジェイコム株大量誤発注事件で一躍有名になった個人投資家。スイングトレード、デイトレードなどの取引手法を得意としている。提出が義務付けられている大 量保有報告書以外においては本名を公開しておらず、テレビなどに出演する際はインターネット上で用いているハンドルネームの「B・N・F」か、ジェイコムに因んで「J」を名乗っている。「 ジェイコム男」とも呼ばれている。 為替相場で稼ぐFXで安全に資産運用する為の情報ブログ
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